Operadores creen que hay tasa para rato y van hoy a letras de corto plazo
Aunque en meses anteriores el Banco Central logró que los inversores optaran por las Lebac de plazos más largos, tras las dos subas de tasa de referencia los traders no quieren correr riesgos y prefieren ir a la letra a un mes. Los plazos más largos ofrecen niveles de tasa cercanos al 30% pero la estrategia conservadora es renovar mes a mes.
Después de la suba tasa de referencia del Banco Central (BCRA) de 100 puntos básicos, hoy hay una nueva licitación de Lebac. El mercado sigue favoreciendo este instrumento por encima de los demás. La expectativa de inflación sigue siendo elevada, lo que alarga la vida al posicionamiento en Lebac. El tramo corto es el que el mercado ve con mayor atractivo actualmente, dado el nivel de tasas. Los plazos a colocar son 35, 63, 98, 154, 218 y 273 días. El total a renovar será menor a los $ 350.000 millones. El monto total de vencimientos ha ido cayendo en las últimas licitaciones mensuales producto de la estrategia del BCRA y será clave evaluar si el movimiento de tasas de este último mes permitirá que los vencimientos se mantengan o se vuelvan a acumular en el tramo corto.
Juan Pablo Vera, Jefe de Operaciones de Tavelli & Cia sostiene que "como le gusta hacer habitualmente, el BCRA agarró al mercado a contrapierna y le aplicó un uno-dos monetario sin darle, prácticamente, tiempo de reacción. Además el BCRA anticipó un verano con tipos de interés elevados, tal como rápidamente reflejaron las tasas forward".
En cuanto a la estrategia de mantenerse en la parte corta o alargar duration, Vera agrega que "si bien niveles de 30% parecen a priori más que interesantes, vale recordar que el mercado ya sufrió por la tentación de alargar duration en las últimas semanas. Por supuesto que, después de lo acontecido, creo que nadie se atreverá a descartar que aquí cesó el torniquete monetario del Central. Sin embargo vemos que el riesgo al alza de tasas favorece roll-over de tramo corto frente a exposición en el largo".
Para Vera, "la situación del mercado y tasas actuales favorecen inversión en moneda local, con un sesgo apreciador existente. A su vez el mundo parece dispuesto a financiar el ciclo sin mayores condicionamientos". Sin embargo el Jefe de Operaciones de Tavelli & Cia agrega que "el riesgo de sudden-stop es real, las cuentas externas luces muy expuestas, mientras que posiciones de carry en Mercados Emergentes han empezado a recoger el barrilete. Nuestra historia manda, y sabemos que el dólar no avisa. Por el momento seguimos sobre-ponderando posicionamientos en pesos, pero con el pasaporte verde siempre listo", cierra el operador.
Sabrina Corujo, Jefe de Research de Portfolio Personal considera que el endurecimiento en la política monetaria en el último mes lógicamente han tenido efecto derrame sobre el resto de las tasas. "Las tasas de las Lebac en el mercado secundario comenzaron a ajustarse al alza. En cierta medida este movimiento de tasas se dio en parte de la intervención del BCRA y parte por un escenario de expectativas inflacionarias crecientes, que justamente convalidaron los aumentos en la política monetaria contractiva", dijo.
Fuente: ELCRONISTA