Sale la primera emisión grande dollar-linked

La Ciudad de Buenos Aires (CABA) empezó el jueves pasado a probar el mercado para colocar un bono de u$s 100 millones a pagar en pesos al tipo de cambio aplicable al vencimiento. Se trata de la primera emisión fuerte en dollar-linked tras la devaluación de enero, que dejó el dólar planchado, y de la norma que obligó a los bancos a desprenderse del excedente de estos títulos, que redujo la demanda de los inversores.

Desde entonces, los inversores toman emisiones de 10 a 20 millones de dólares y pide una sobretasa de hasta el 6% sobre la devaluación. De hecho, el bono de CABA resignó plazo, ya que se emitirá por dos años.

Pero el colocador del título, el Banco de Servicios y Transacciones, ofrece con el bono de CABA captar dos devaluaciones, la del segundo semestre de este año y la posterior a las elecciones presidenciales.

“Es un plazo atractivo, según las expectativas del mercado de futuros y otros títulos dollar-linked, que agarra las próximas devaluaciones de este año y de las elecciones”, dijo un colocador. “Antes de las elecciones es un clásico ir a la maquinita y generar presión devaluatoria. Lo positivo del bono es que da tiempo para captar esa segunda devaluación”.

El bono pagará intereses cada seis meses y amortizará el total al en mayo de 2016. “La gran ganancia del bono no es el cupón, sino la apreciación del capital porque está atado al dólar”, agregó el colocador.

El destino de los fondos son inversiones de infraestructura del subte. Pero CABA paga hoy el vencimiento de un dollar-linked (BDC14) por el mismo monto, que repondrá el 6 de mayo próximo, cuando coloque el nuevo.

Aunque en el mercado hay mucha liquidez, la demanda por los dollar-linked está debilitada. El tipo de cambio fijo en $ 8 baja la expectativa de devaluación para este trimestre y, por lo tanto, el retorno esperado. En tanto, las limitaciones que impuso el Central a los bancos para tener estos activos en cartera reduce el volumen del mercado de dollar-linked.

Al mismo tiempo, las aseguradoras guardan la liquidez para invertir en el inciso k. Y los fondos cuidan la suya tras sufrir fuertes corridas por la norma del Central.

“Un mercado de dólares está entre 10 y 20 millones de dólares. Como para estar tranquilo”, explicó otro colocador.

De hecho, las emisiones dollar-linked tras la devaluación fueron acotadas: Liag emtió u$s 2,8 millones a 2,5 años con una sobretasa del 4,5%; Medanito, u$s 7,5 millones a 3 años al 4%; Los Grobo, u$s 9,6 millones a dos años al 5,99%.

Así que el bono de CABA es el primer dollar-linked grande postdevaluación. Pero que capta la demanda de los fondos de infraestructura.

Resto de emisores

La falta de demanda afecta a las empresas exportadoras, que les conviene emitir títulos atados al dólar en vez de a la tasa Badlar.

“El mercado no tiene el ánimo de antes, cobra una sobretasa que no es la que querrian. No podrían colocar mucho monto”, explicaron en un fondo que dijo recibir consultas semanales de exportadoras para sondear la demanda de este instrumento.

Y los colocadores hacen emisiones con dos o más series, en las dos monedas, para sondear en el momento de la colocación dónde está la demanda: “Salís ese día a colocar en pesos y dólares, y se define por las tasas y el tamaño del libro”.

En tanto, grandes emisores de dollar-linked como fueron las provincias hoy evaluan las opciones para emitir en billetes, de forma de venderle los dólares al Central.

Fuente: Cronista.com