Debuta la reforma del mercado de capitales con varias objeciones de operadores

Con cuestionamientos por parte de los agentes de Bolsa y opiniones dispares en el mundo bursátil, este año se pondrá en marcha la reforma del mercado de capitales argentino a partir de la entrada en vigencia de la ley 26.831, que fue reglamentada a principios de septiembre.

La normativa, impulsada por el Gobierno nacional a través de la Comisión Nacional de Valores (CNV), pretende –según sus propulsores– lograr un mercado más federal e integrado, enfocado especialmente al financiamiento de la producción nacional, y agudizar los controles en materia bursátil. Sin embargo, la nueva ley cuenta con varias objeciones entre los actores del mercado local.

Las sociedades de Bolsa se quejan de que la normativa establece requisitos difíciles de cumplir para muchas de las firmas más pequeñas, como el aumento de los patrimonios mínimos para poder operar, el incremento de la carga administrativa y la necesidad de contratar nuevo personal para realizar liquidaciones, compensaciones o dar créditos a clientes (antes todas estas funciones las realizaba el mismo agente) y de un oficial de cumplimiento ante la CNV.

“A las sociedades más chicas nos eleva muchísimo los costos y prácticamente nos deja afuera del mercado. Ahora vas a tener que tener una persona para asesorar a los clientes, otra para operar, otra para hacer los pagos, otra para presentar los trámites ante la CNV; con los márgenes que manejamos no estamos en condiciones de contratar nuevo personal. Encima, también vamos a tener un incremento en los costos administrativos, directamente la nueva ley nos mata”, se quejó un agente.

Es por eso que, una vez conocidos los pormenores de la nueva ley, los pequeños y medianos jugadores del mercado comenzaron a estudiar la posibilidad de recurrir a la Justicia para frenar su puesta en marcha. El 28 de noviembre del año pasado los accionistas y agentes del Merval realizaron una asamblea extraordinaria para tratar el tema, pero a la hora de decidir si presentar o no una medida cautelar contra la normativa se negaron a votar a mano alzada –tal como establece el estatuto del Mercado de Valores– por temor a represalias por parte de la CNV y se determinó pasar a un cuarto intermedio hasta la primera semana de marzo de este año.

Para evitar la judicialización de la nueva ley, la CNV había decidido flexibilizar ya varios puntos de la norma. En principio, prorrogó hasta julio de 2014 la inscripción en el nuevo registro de agentes de negociación, liquidación y compensación, y agentes productores. También se comprometió a reducir algunos requisitos mínimos de liquidez y a aumentar el grado de independencia de los directivos de los mercados y Bolsas.

Otro de los puntos que los actores del mercado cuestionan de la nueva ley es que incrementa “en exceso” el poder de policía de la CNV y que le permitiría al Gobierno introducir veedores con capacidad de veto en los directorios de las empresas cuando crean que sus decisiones están perjudicando a los accionistas minoritarios. También los habilitaría a intervenir esas compañías por 180 días y apartar a sus directivos sin aval judicial.

Según aclaró en reiteradas ocasiones respecto de este punto el titular de la CNV, Alejandro Vanoli, la nueva ley no tiene “ningún ánimo persecutorio”, sino que, por el contrario, busca promover el ingreso de más empresas a la Bolsa.

Así, en medio de las polémicas, la reforma del mercado local ya calienta motores.

LAS CLAVES DE LA LEY

División de funciones

A partir de la nueva ley, un mismo agente no podrá asesorar, operar y realizar pagos a sus clientes, sino que cada actividad deberá ser realizada por un agente especializado.

Nuevos actores

De acuerdo con los nuevos requisitos, se crean las figuras de agente de negociación, que podrá registrar operaciones pero no liquidar ni compensar esas órdenes; agente productor; agente de liquidación y compensación y agente de colocación.

Garantía

Todos los agentes del mercado deberán aportar a un fondo de garantía para reclamos de clientes que será administrado por los mercados en los que sean miembros.

Interconexión

Los mercados deberán conectar entre sí sus sistemas de negociación con el objetivo de mostrar en una sola pantalla todos los valores negociables que se ofrecen en el país.

Más patrimonio

Los mercados con cámara compensadora deberán tener un patrimonio neto mínimo de $25 millones, mientras que aquellos que no tengan cámara tendrán que poseer un patrimonio de 10 millones de pesos. El 50% tiene que ser mantenido en activos de rápida liquidez.

Mayor poder de policía

Se amplía la concurrencia de la CNV a todas las reuniones de los diferentes órganos colegiados de las sociedades emisoras y la capacidad de intervención del Gobierno en los directorios de las empresas.

Fuente: BAE