Provincia de Buenos Aires debe pagar 8,5 puntos más que la Ciudad por sus bonos

El costo adicional de la deuda en dólares de la provincia de Buenos Aires con vencimiento en 2015 (BP15EXT) respecto de la Ciudad aumentó 8,53% en el último mes y ya se ubica en su nivel más alto en casi un año, conforme crecen las especulaciones de que el Gobierno optará por un impago de la deuda soberana, en caso de que el fallo de la Corte de Apelaciones resulte negativo para el país.

Mientras que los bonos en dólares de la Ciudad (CABA2015) rinden 12,89%, el retorno de los bonos de la provincia de Buenos Aires con fecha de vencimiento en el mismo año es de 21,42%. Más del doble del promedio de los bonos provinciales con denominación en dólares que comparten su calificación B- de Standard Poor’s, según datos de Bloomberg.

Esta situación refleja la dependencia del gobierno regional frente a los fondos del Estado. Es que el 36% de los ingresos de la provincia dependen del gobierno nacional, mientras que la Ciudad goza de mayor autonomía, al generar el 90% de sus ingresos.

Esto explica que Buenos Aires sea más vulnerable frente a un impago soberano si Argentina pierde la apelación del fallo contra los holdouts y decide suspender todos los pagos de la deuda.

De allí que los títulos de la provincia de Buenos Aires son los que otorgan mayor rendimiento . “El retorno extra que ofrece la provincia sobre la ciudad lo hace atractivo y justifica su compra para inversores dispuestos a tolerar alta volatilidad y riesgo. Si bien es cierto que los ingresos de la provincia están altamente correlacionados con los de la Nación, no creo que eso aumente la probabilidad de forma significativa de un incumplimiento de pago en el caso de un eventual default técnico de bonos soberanos”, sostuvo Hernán Yellati, responsable de investigación y estrategia de BancTrust.

Para Yellati, llegado el momento del pago del bono con vencimiento 2015 de la provincia, la actual puja de poderes entre la presidenta Cristina Kirchner y el Gobernador Scioli no debería generar inconvenientes con el servicio de deuda.

Buenos Aires tiene los costos de deuda provinciales más altos. Los títulos de la provincia de Córdoba con vencimiento en 2017 (CORD17) tienen un rendimiento de 21,42% mientras que los de Neuquén con vencimiento en 2021 (NRH2EXT), garantizados por regalías, otorgan un rendimiento en torno al 10%. En tanto, los inversores exigen una prima de 6,89% para mantener las notas de la provincia de Buenos Aires sobre títulos públicos que tienen vencimientos similares.

Para Alejo Costa, analista en jefe de la división de Estrategia en Renta Fija de Puente, los bonos de la Ciudad presentan una lógica opuesta a los provinciales. Con una situación fiscal menos dependiente de la nación y un contexto financiero que luce mejor que el de la provincia, los bonos tienen menos volatilidad, pero a su vez el rendimiento es más bajo.

“En mi opinión, el riesgo de impago provincial es menor al riesgo de no pago soberano, bajo la eventualidad de una decisión adversa de la corte de Nueva York. Las necesidades de financiamiento de Buenos Aires son bajas y los pagos de interés versus PIB también. Creo que la razón por la cual le pegaron tanto a Buenos Aires se debe a la menor liquidez de sus bonos”, explicó Alberto Bernal, director de investigaciones de Bulltick.

Fuente: Cronista.com